Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre, Nebius a indiqué aux investisseurs prévoir d’investir entre 40 milliards et 45 milliards de dollars dans de nouvelles capacités de centres de données en 2027. Ce montant dépasse largement les prévisions des analystes. Pour financer cette expansion, l’entreprise compte sur d’importants paiements anticipés de clients comme Microsoft et Meta, ainsi que sur des prêts garantis par la valeur future de ses installations.
Le plan est déjà mis à mal. Le contrat de Microsoft portant sur la puissance de calcul pour l’IA sur le site de Nebius à Vineland, dans le New Jersey — d’une valeur pouvant atteindre 19,4 milliards de dollars — prend du retard. Un peu plus de la moitié seulement de la capacité promise devrait être livrée d’ici fin 2026 ; le reste ne sera disponible qu’au deuxième trimestre 2027, bien après le calendrier initial de 2025-2026. Ce retard s’explique par l’arrêt des générateurs temporaires au gaz par l’exploitant tiers DataOne, plus rapide que prévu, et leur remplacement par des piles à combustible Bloom Energy. Cette décision a entraîné une amende de 1,1 million de dollars pour l’exploitation de générateurs sans autorisation.
Comment Nebius compte financer ces dépenses
Nebius affirme que les paiements anticipés et le financement garanti par des actifs couvriront jusqu’à 85 % des dépenses d’investissement de 2027. Le solde sera financé par la trésorerie et, si nécessaire, par des emprunts supplémentaires. À la fin du troisième trimestre, l’entreprise disposait de 7,4 milliards de dollars de trésorerie et avait réalisé un chiffre d’affaires de 981 millions de dollars, en hausse de 571 % sur un an, porté par un paiement ponctuel lié à un nouveau modèle de partenariat.
Le directeur des revenus, Marc Boroditsky, a souligné que les contrats avec Microsoft et Meta prévoyaient déjà d’importants paiements initiaux, qui devraient financer une grande partie des nouvelles capacités. La directrice financière, Maria Del Dado Alonso Sanchez, a ajouté que ces contrats sont de qualité « investment grade », c’est-à-dire qu’ils répondent aux critères des prêts garantis par des actifs auxquels l’entreprise a recours.
Contexte : le marché des néoclouds
Nebius fait partie du secteur en plein essor des « néoclouds » : de grands opérateurs de centres de données qui vendent des capacités de calcul à des entreprises spécialisées dans l’IA et à d’autres utilisateurs ayant des besoins de calcul intensif. Selon des analystes du secteur, de nombreux acteurs des néoclouds dépendent de partenaires tiers pour la construction, un modèle qui peut entraîner des retards lorsque les sites rencontrent des obstacles réglementaires ou techniques. D’après de récents articles de Bloomberg, Microsoft renforce sa surveillance de ces projets et se désengage des accords qui ne respectent pas les délais.
Pourquoi c'est important
Pour les entreprises qui dépendent des capacités cloud de Nebius, les retards pourraient repousser des projets d’entraînement de modèles d’IA et faire grimper les coûts si Microsoft applique des pénalités. Les investisseurs devront surveiller la mise en œuvre du plan de financement de Nebius : en cas de manque de fonds, l’entreprise pourrait devoir contracter des emprunts plus coûteux ou réduire son expansion.
